谢清海：价值投资工业化 逆向投资的“七种武器”

七种武器

相比价值投资，谢清海更乐于做一位逆向投资者。

巴菲特投资比亚迪的故事曾经被津津乐道。2008年9月，巴菲特通过旗下“中美能源控股公司”，以每股8港元的价格，购买了2.25亿股、约占10%的比亚迪股份。

在此之前，惠理基金曾经操作过比亚迪。因手机市场低迷，2005年年报显示比亚迪盈利下跌49%。在此当口，比亚迪决定实施多元化策略，进军竞争激烈的汽车市场。这一消息被市场解读为“不务正业”，比亚迪股价因此雪上加霜。

“人弃我取”，惠理基金从2006年4月起开始增持比亚迪，并一度成为其单一最大股东。不过，在巴菲特买入比亚迪之后，随着比亚迪股价不断上涨，惠理基金又“人取我予”一路减持，到2009年4月，比亚迪已经从其十大重仓股中消失。

没有金刚钻，不揽瓷器活。谢清海表示成功运用逆向投资原则需要“七种武器”。

第一种武器是选择的原创性。从估值来看，数千只中国概念股可以分为低估、高估以及正常估值的。在投资实践中，被媒体广泛报道的往往为后两类。而符合标准的被低估股票大约只有5%的比例。在区域上，亦避开大多投资者研究和关注的大城市，往偏远地区寻找有潜力的公司进行投资。在投资的时间点上，在市场好的时候趋于谨慎，在市场差时反而要敢于冒险。

第二种武器是调查研究。在选择公司的过程中，坚持“3R”原则，即选择有潜力的行业、出色的管理层以及合适的购买价格。实际上，调查方法源于格雷厄姆和多德的传统调研法，惠理基金的唯一特色是逐渐远离定量分析，趋向定性分析。谢清海认为，作为调查记者撰写上市公司报道的经历，亦磨砺了其对于价值的敏感性。

第三种武器是做正确的决定。据谢清海透露，人无完人，即便自己在投资上略有小成，仍然避免不了经常犯错，而很多不愿意做决定的人，本身缺少“杀手的本能”。在投资实践过程中，哪怕自己犯错的概率高达三分之一，只要有三分之一的决定是正常的，三分之一的决定是明智的，已经足够让基金获取优秀的投资业绩。

第四种武器是交易结构化。作为香港这片丛林里的大家伙，谢清海在其投资组合中大量运用PIPES方式，和上市公司直接协商以折扣价购买可转换债券等，目前已通过这种方法持有四五十家在港或新加坡上市的公司股份，从而大大提高了效率并降低了成本。

第五种武器是执行。基金管理团队只负责投资研究，而交易决策实际上是由一个专职交易员组成的专业团队来完成。

第六种武器是维护。“买了股票后，不要忘记它。”你要与上市公司保持接触，时不时更新研究，不断思考如何能够持续提高其投资价值。最后要考虑的是如何“退出”。“退出”实际意味着卖出股票，对此普遍的看法是，当你所掌握的公司和成员的信息已人所共知，已无法提升投资价值的时候退出。从理论上讲，这时就应该退出。在现实中，投资者通常卖得太早。

第七种武器是继续调研。谢清海认为，在资本市场存在很多“海盗”，他们穿着考究，毕业于名校，口才一流，却随时可能带着你的资金跑路。这群人很擅长讲故事，极具欺骗性，并没有特别的办法来分辨他们，只有调研、调研、再调研。因此，谢清海的研究团队至少会有2500次公司拜访，其中还不包括电话调研。

除了以上“七种武器”以外，谢清海认为，要确保公司良好运营还需要一个额外的“武器”：担当领导角色，推动事件发生。在他看来，亚洲人在淬炼硬性技能方面比较擅长，但缺少一些柔性技能，要确保公司有效运作，还需要寻找某些意欲成为领导者，或愿意在办公室里与人良好沟通的人。

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