芳源股份首发上会 业绩狂飙突进后踩刹车

12月29日，广东芳源环保股份有限公司(以下简称“芳源股份”)首发申请将上会。芳源股份拟在上交所科创板公开发行新股不超过8000万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募资10.50亿元，用于“年产5万吨高端三元锂电前驱体(NCA、NCM)和1万吨电池氢氧化锂项目”。本次发行的保荐机构是中金公司。

芳源股份过去2年业绩狂飙突击，但今年前三季度营收、净利双降，且预计今年全年净利下滑。

2018年、2019年，芳源股份营业收入分别同比增长302.31%、23.24%，归母净利分别同比增长187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份营业收入分别为1.92亿元、7.72亿元、9.51亿元、2.93亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为866.25万元、2494.62万元、7453.33万元、413.49万元。

芳源股份经营净现金流连负3年。以上同期，芳源股份销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.43亿元、6.39亿元、8.41亿元、4.38亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.00亿元、-1.01亿元、-0.93亿元、0.89亿元。

今年前三季度，芳源股份营收净利双降。2020年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比下降6.59%;归属于母公司股东的净利润为2136.40万元，同比下降18.70%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1927.23万元，同比下降25.16%。

公司预计2020年全年实现的营业收入将在9.6亿元至10亿元之间，较2019年将增加0.93%至5.14%;归属于母公司所有者的净利润将在5600万元至6200万元之间，较2019年将下降24.87%至16.82%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润将在5400万元至6000万元之间，较2019年将下降27.02%至18.91%。

芳源股份主要产品销售均价均现连降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体销售均价分别为8.25万元/吨、10.48万元/吨、9.19万元/吨、8.55万元/吨，NCM三元前驱体销售均价分别为6.58万元/吨、10.46万元/吨、8.24万元/吨、7.03万元/吨，球形氢氧化镍销售均价分别为6.89万元/吨、8.57万元/吨、8.04万元/吨、7.65万元/吨。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体分别降价12.31%、6.96%;NCM三元前驱体分别降价21.22%、14.68%;球形氢氧化镍分别降价6.23%、4.85%。

芳源股份大举募资扩产背后，其产品产能利用率在2019年及2020年上半年连降，NCM三元前驱体产能利用率今年上半年甚至降至10%以下。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体产能分别为1500吨、7500吨、12000吨、6000吨，产能利用率分别为71.66%、84.85%、78.98%、72.08%;NCM三元前驱体产能分别为500吨、700吨、1400吨、700吨，产能利用率分别为74.68%、90.88%、61.56%、9.76%;球形氢氧化镍产能分别为1800吨、1800吨、1800吨、900吨，产能利用率分别为55.87%、83.89%、78.02%、52.29%。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份资产总计分别为5.05亿元、9.69亿元、13.18亿元、13.05亿元，其中流动资产分别为2.89亿元、7.38亿元、9.08亿元、8.09亿元，占比分别为57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司货币资金分别为3117.71万元、1.77亿元、1.65亿元、1.40亿元，其中银行存款分别为2916.97万元、1.66亿元、1.24亿元、9615.38万元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份负债总计分别为2.23亿元、4.69亿元、4.37亿元、4.41亿元，其中流动负债分别为2.23亿元、4.69亿元、3.32亿元、3.74亿元，占比分别为100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分别为1.45亿元、3.16亿元、1.95亿元、2.08亿，占流动负责的比例分别为64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份还有应付长期应付款6496.90万元及应付利息162.42万元。

芳源股份招股书称，根据2019年融盛投资与公司、公司子公司芳源新能源、实控人罗爱平签署协议，约定融盛投资以6496.90万元(净额)增资入股芳源新能源，自融盛投资成为芳源新能源股东之日起届满5年时，融盛投资应当退出芳源新能源，公司无条件以现金方式回购融盛投资持有的芳源新能源全部股权，回购价格为融盛投资实际出资额及按实际出资额2%的年化收益率计算的增值部分的总和。截至2020年6月30日，融盛投资的出资款在合并财务报表中作为金融负债列报,并按年化收益率2%计提利息支出。

芳源股份存货逐年攀升，库存商品占比亦年年大幅增长。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存货账面余额分别为1.44亿元、3.09亿元、4.22亿元、5.05亿元，其中库存商品分别为0.22亿元、0.99亿元、1.69亿元、2.42亿元，占比分别为15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。

芳源股份逾8成营收依赖松下。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份来源于松下的销售收入合计分别为6295.70万元、4.86亿元、7.65亿元和2.47亿元，占公司营业收入比例分别为32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

贝特瑞(835185.OC)系芳源股份第二大客户。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份对贝特瑞的销售收入分别为1153.56万元、1.28亿元、3837.68万元、1031.89万元，占芳源股份营业收入的比例分别为6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

贝特瑞还系芳源股份的第二大股东。截至招股说明书出具日，贝特瑞直接持有芳源股份4803万股股份，持股比例11.20%。

中国经济网记者就相关问题采访芳源股份，截至发稿，未获回复。

NCA三元前驱体厂商拟科创板募资逾10亿元

芳源股份是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商，以有色金属资源综合利用为基础，以现代分离技术和功能材料制备技术为核心，生产NCA/NCM前驱体和镍电池正极材料球形氢氧化镍，主要产品为高端电动汽车用NCA三元正极材料前驱体。

NCA三元前驱体系芳源股份第一大营收产品，2017年-2019年及2020年上半年，NCA三元前驱体收入占芳源股份主营业务收入比例分别为44.84%、80.34%、84.66%、88.38%。

芳源股份招股书称，作为三元前驱体重要路线之一的NCM前驱体业务，公司报告期内主营业务收入占比较低，分别为14.36%、5.79%、3.80%与0.01%

芳源股份的球形氢氧化镍产品收入占比在逐年下滑。各期，球形氢氧化镍收入占比分别为40.79%、13.72%、11.30%、9.63%。

芳源股份的控股股东为罗爱平，实际控制人为罗爱平、吴芳夫妇。

2020年3月1日，罗爱平、吴芳、袁宇安、谢宋树、龙全安、张斌、刘京星、陈剑良、陈少安、朱勤英、林洁萍、林卫仪和公司员工持股平台——平方亿利签订了《一致行动协议》，约定在芳源环保股东大会、董事会、总经理会议或其他重要会议时，就任何事项进行表决时，协议均以罗爱平、吴芳夫妇的表决意见为准。据此，罗爱平、吴芳夫妇实际控制的表决权比例为28.81%。

据芳源股份招股书，本次发行前，罗爱平直接持有公司17.69%股份，高于第二大股东贝特瑞持股比例(11.20%)，为公司控股股东;吴芳直接持有公司4.00%股份，罗爱平和吴芳系夫妻关系，罗爱平夫妇合计直接或间接控制公司28.81%股份表决权。股份公司成立以来，罗爱平一直担任公司的董事长、总经理，吴芳一直担任公司的董事、副总经理，一致行动人谢宋树一直担任公司董事、常务副总经理，一致行动人袁宇安一直担任公司董事，一致行动人龙全安一直担任公司副总经理，一致行动人林洁萍一直担任公司财务总监;最近两年，一致行动人陈剑良一直担任公司董事会秘书，一致行动人张斌一直担任公司副总经理，罗爱平、吴芳夫妇可控制公司的董事会和经营管理层。因此，罗爱平、吴芳夫妇为公司的实际控制人。

罗爱平：男，1966年生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于中南工业大学(现改名为中南大学，下同)，分别于1987年7月、1989年12月、1998年6月取得分析化学专业学士学位、应用化学专业硕士学位、有色冶金专业博士学位。1990年6月至1993年9月在中南工业大学有色冶金系任助教、讲师，1993年10月至1998年9月在中南工业大学有色冶金系任副教授，1998年10月至1999年12月在中南工业大学有色冶金系任教授，1999年12月至2004年6月任五邑大学化学与环境工程系教授，2002年6月至2016年3月，在芳源有限任执行董事(董事长)、总经理，2006年7月至2008年4月，担任邵阳芳鑫金属材料开发有限公司执行董事，2007年5月至2017年3月，担任芳源金属执行董事，2016年3月至今，担任芳源环保董事长兼总经理，2016年7月至2017年3月，担任江门市芳源新能源材料有限公司执行董事、经理，2018年8月至今，担任芳源锂能董事长，2018年8月至2019年12月，担任威立雅新能源科技(江门)有限公司董事，2019年6月至今，担任江门市平方亿利投资咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人，2019年9月起至今，担任深圳市普兰德储能技术有限公司董事。

吴芳：女，1971年生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于中南工业大学，分别于1992年7月、1995年3月、2001年12月取得冶金物理化学专业学士、冶金物理化学专业硕士学位、材料学专业博士学位。1995年4月至1999年12月，先后任中南工业大学粉末冶金研究所助教、讲师。2001年7月至2004年10月任五邑大学化学与环境工程系讲师、副教授。2004年10月至2006年10月，在清华大学从事博士后研究工作，2006年8月至2016年3月，担任芳源有限总工程师，2016年1月至2019年4月任金明检测执行董事兼经理，2008年4月至今，担任芳源金属监事，2011年3月至2016年3月，担任芳源有限董事，2016年3月至今，担任芳源环保董事、副总经理、研究院院长，2018年8月至今，担任芳源锂能董事。

芳源股份拟在上交所科创板公开发行新股不超过8000万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募资10.50亿元，用于“年产5万吨高端三元锂电前驱体(NCA、NCM)和1万吨电池氢氧化锂项目”。本次发行的保荐机构是中金公司。

业绩狂飙突进后踩刹车经营净现金流连负3年

芳源股份过去2年业绩狂飙突击，但今年前三季度营收、净利双降，且预计今年全年净利下滑。

2018年、2019年，芳源股份营业收入分别同比增长302.31%、23.24%，归母净利分别同比增长187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份营业收入分别为1.92亿元、7.72亿元、9.51亿元、2.93亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为866.25万元、2494.62万元、7453.33万元、413.49万元。

芳源股份经营净现金流连负3年。以上同期，芳源股份销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.43亿元、6.39亿元、8.41亿元、4.38亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.00亿元、-1.01亿元、-0.93亿元、0.89亿元。

今年前三季度，芳源股份营收净利双降。2020年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比下降6.59%;归属于母公司股东的净利润为2136.40万元，同比下降18.70%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1927.23万元，同比下降25.16%。

招股书称，公司2020年前三季度利润下降主要受镍、钴金属价格变动导致NCA三元前驱体和球形氢氧化镍的销售均价下降幅度超过平均单位成本下降幅度即产品毛利下降以及管理费用增加等因素影响。

公司预计2020年全年实现的营业收入将在9.6亿元至10亿元之间，较2019年将增加0.93%至5.14%;归属于母公司所有者的净利润将在5600万元至6200万元之间，较2019年将下降24.87%至16.82%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润将在5400万元至6000万元之间，较2019年将下降27.02%至18.91%。

产品价格连降

芳源股份主要产品销售均价均现连降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体销售均价分别为8.25万元/吨、10.48万元/吨、9.19万元/吨、8.55万元/吨，NCM三元前驱体销售均价分别为6.58万元/吨、10.46万元/吨、8.24万元/吨、7.03万元/吨，球形氢氧化镍销售均价分别为6.89万元/吨、8.57万元/吨、8.04万元/吨、7.65万元/吨。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体分别降价12.31%、6.96%;NCM三元前驱体分别降价21.22%、14.68%;球形氢氧化镍分别降价6.23%、4.85%。

产能利用率连降

据芳源股份招股书，公司本次拟募集资金10.5亿元，全部用于年产5万吨高端三元锂电前驱体(NCA、NCM)和1万吨电池氢氧化锂项目。年产5万吨高端三元锂电前驱体(NCA、NCM)和1万吨电池氢氧化锂项目，一方面用于扩大高镍三元正极材料前驱体产能、优化生产工艺，有助于公司解决未来产能不足的问题;另一方面，可充分发挥公司在有色金属资源综合利用领域的技术优势，从锂电池正极废料中提取电池级氢氧化锂、供下游客户制备三元正极材料，有助于公司提高资源利用效率、优化产品结构、为下游客户提供更全面的服务。

然而芳源股份大举募资扩产背后，其产品产能利用率在2019年及2020年上半年连降，NCM三元前驱体产能利用率今年上半年甚至降至10%以下。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体产能分别为1500吨、7500吨、12000吨、6000吨，产能利用率分别为71.66%、84.85%、78.98%、72.08%;NCM三元前驱体产能分别为500吨、700吨、1400吨、700吨，产能利用率分别为74.68%、90.88%、61.56%、9.76%;球形氢氧化镍产能分别为1800吨、1800吨、1800吨、900吨，产能利用率分别为55.87%、83.89%、78.02%、52.29%。

关键词： 芳源股份 首发上会