拟募集资金30.05亿元 仁会生物亏4年产能利用率16%

毛利率低于行业平均水平

报告期内，仁会生物谊生泰产品销售毛利是其主营业务毛利的来源。

自2017年2月产品上市销售以来，2017年至2019年，仁会生物谊生泰产品的主营业务毛利率分别为53.70%、39.39%、59.18%，波动较大。

仁会生物主营业务毛利率低于同行业上市公司毛利率平均水平。2017年至2019年，可比公司的主营业务毛利率分别为92.15%、78.08%、91.76%。

仁会生物表示，截至报告期末，公司的毛利率在50%左右，尚未达到生物医药行业平均水平。但随着产品产销量上升，公司毛利率将会进一步提高，并逐步趋于稳定。

公司还表示，报告期内，公司的毛利率水平较上述公司相比存在一定差距，主要原因是公司产品上市时间较短，还处于市场导入阶段，尚未形成规模效应，产销量相对较低且波动较大，分摊至单位产品的固定成本较高，这使得公司单位产品的成本较高，导致毛利率水平相对较低。

2019年产能利用率16%

2017年至2019年，谊生泰销售金额分别为1360.71万元、2681.69万元和 5588.08万元，占同期营业收入的比例分别为96.58%、98.15%和 98.26%。

短期内，公司主要收入来源为谊生泰的销售收入。如谊生泰的生产或销售出现不利变化，则将对公司现金流、盈利能力产生不利影响。

2017年至2019年，谊生泰的产量分别为17.75万支、7.89万支和29.94万支;产能利用率分别为73.96%、32.88%和16.10%，呈现逐年下降的趋势;产销率分别为23.21%、101.14%和54.54%，呈现先上升后下降的趋势。

值得注意的是，2017年和2018年，谊生泰的产能均为24万支，在产能相同的情况下，产能利用率却猛降了40个百分点。

核心产品仅几千用户？

据环球网报道，仁会生物招股说明书披露，目前全球已经上市的GLP-1类药物一共9种，贝那鲁肽(谊立泰)是速效，且百分百人源的药品。市场前景非常良好。

但据国信证券的一份统计数据显示，在国产药领域，GLP-1类药物谊立泰的月均治疗费用也是最高的，2018年达到1680元，不是一般家庭患者能消费得起的。同时，仁会生物招股说明书披露，2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月，谊立泰的销售金额分别为 1，360.71 万元、2，681.69 万元和 4，104.60 万元。按此计算，上述年度，仁会生物谊立泰的直接客户仅680人、1340人和2000人。

而招股说明书同时披露，上述年度，仁会生物产生的宣传推广费分别为2633万、3907万元和5490万元。另外，公司称已自建了近 300 人的专业化营销和学术推广团队。换句话说，300人的营销团队，每年2600万至5490万的宣传费用，3年时间开发的消费者人数仅2000余人，仁会生物谊立泰产品的竞争力值得怀疑。

谊立泰为何推广不利?仁会生物在招股说明书的同类竞品对比中，贝那鲁肽(谊立泰)半衰期仅11分钟，而其他公司都是按照小时来计算的。转换成注射频率，仁会生物的谊立泰，要餐前一天三次打针。

偿债水平低于行业均值

据投资时报报道，2017年至2019年1-9月，仁会生物的总负债分别为1.14亿元、1.63亿元、2.72亿元和3.18亿元，呈逐年上升趋势;流动负债分别为1909.72万元、1.17亿元、1.88亿元和2.41亿元;同期总资产分别为6.37亿元、5.13亿元、4.31亿元和5.71亿元;流动资产分别为1.62亿元、5287.65万元、3120.89万元和2亿元。

同期，仁会生物流动比率分别为8.5、0.45、0.17和0.83，同行业可比公司的流动比率分别为10.88、4.34、4.82和5.57;速动比率分别为8.41、0.23、0.11和0.75，同行业可比公司平均值分别为10.71、4.14、4.61和5.29。可以看到，仁会生物的流动比率和速动比率均低于行业均值。

此外，2017年至2019年1-9月，仁会生物的资产负债率分别为17.85%、31.84%、63.11%和55.57%，同行业可比公司平均值分别为19.03%、25.15%、28.53%和29.83%。除2016年外，仁会生物的资产负债率均高于行业均值，或表明该公司的偿债能力低于行业平均水平。

实控人曾牵涉“老鼠仓”大案

据和讯网报道，桑会庆在担任中国经济开发信托投资公司证券总部交易部经理期间，发生了一些惊心动魄之事。

中经开是因其是财政部独资的唯一一家信托投资公司，一直被认为是信托投资公司里面的“贵族”，但在2002年6月7日，中国人民银行突然发布公告：中经开“因严重违规经营”，决定“撤销该公司”，背后的原因之一，是东方电子事件的爆发。

公开资料显示，在桑会庆任职期内，中经开保荐东方电子登陆深交所。中经开总经理姜继增指使桑会庆等人建立老鼠仓，通过连续买卖和自买自卖的手段，不断推高东方电子股票价格，中经开从中非法获利5.5亿余元。

2012年12月，北京市人民检察院第一分院认定桑会庆在1999年4月至2000年担任中经开证券投资部总经理期间，进行了违规自买自卖东方电子股票操作交易，系其他直接责任人员，但犯罪情节轻微，具有自首情节，决定对桑会庆不起诉。

期间，桑会庆赋闲在家。差不多待案件尘埃落定的时候，桑会庆已开始悄然布局资本市场。

2011年底，桑会庆通过旗下公司上海坤健生物技术以1.96亿元收购华谊生物(仁会生物前身)100%股权，2013年11月和2013年12月，桑会庆对华谊生物两次增资，合计持股比例达到95.508%，华谊生物于2013 年 12月更名为仁会生物。

与此同时，桑会庆个人的投资版图也在不断扩张，拥有实际控制权的公司达到30家，涉及生物科技、软件服务、信息服务、资产管理等多个领域。

关键词： 仁会生物 产能利用率