兄弟阋墙价值1.6个亿 雷士照明贱卖背后的20年兴衰史

这个双十二，全球PE巨头KKR拿到了VC市场一个超级折扣。

其发布公告显示，KKR与雷士照明达成战略合作，并以约7.94亿美元股权对价收购后者多数股权(估值56亿元)。交割完成后，KKR持有雷士70%的股份，成为这家中国最大照明企业的实际控制人。

这个价格被外界视为“贱卖”。2019年6月份，World Brand Lab发布《中国500最具价值品牌》称，雷士照明2019年品牌价值达到326.95亿元，同比增长超26.8%，连续8年稳居照明行业第一。

此时此刻，狱中的吴长江不知做何感想。

1998年创业，期间兄弟阋墙、与投资人反目成仇，再到身陷囵囫……雷士照明就像吴长江手中一盘散沙，越是紧握越是握不住。

这又一部中国大商败局史。

▲雷士照明上市以来股价图，截图自同花顺

01

酒桌上的股权划分

1992年，多么熟悉的年份。以往大部分企业家的故事，都要从这一年讲起，当年初的邓小平南巡影响了中国未来数十年的市场发展。

即将升任陕西汉中航空公司副处长的吴长江，也在这一年提出了离职。单位老领导眼看留不住了，只是语重心长的嘱咐了一番：

“小吴，你太理想化又太重义气，这样的性格是你最大的优点，也是最大的缺点。以后你若成功是性格使然，若栽跟头也会因为你的性格。”

假如这句话真的存在，那这位老领导才是高人。在未来的20多年里，吴长江成也性格，败也性格。

南下广东，吴长江连续换了多份工作后，在一家70多人的灯具厂呆了下来。那时的他，只想通过打工完成一点原始积累，自己当老板才是最终目的。

五六年后，这家灯具厂发展迅速，吴长江却头也不回地离职了。据说当年老板想留住他，并许下了买房的承诺。但吴长江想得很清楚，“我来广东就是想创业的。”

1998年，一家叫做雷士照明的公司就在惠州成立了。当时，吴长江占股45%、杜刚和胡永宏各占股27.5%。

这样的股权结构，并没有经过缜密的计算和慎重的讨论。那是仲夏之夜，吴长江与这两位高中同学喝酒时随口定下的。后来有人评论称，在吴长江看来，控股权并不重要，大家一起创业，就不能亏了兄弟。

但如果当时这个一套房都留不住的精英，能够多出6万元占股51%，后面20年的故事本就不会发生。“太重义气”的吴长江，已经为雷士照明的未来埋下伏笔。

▲雷士照明一个关门的门店，图片来自百度地图

02

兄弟阋墙价值1.6个亿

经过此前在行业6年的从业经验和人脉，吴长江的雷士照明崛起迅速。总结来看，这家公司第一个在照明行业推出了产品召回制度，又第一个推出专卖店模式。

眼看着雷士照明口碑渐起，不少经销商也开始主动上门示好。吴长江就像武林盟主一样，无论来者善与不善，都是大碗喝酒大口吃肉地豪爽接待。

在这个过程中，这位老大哥还常为经销商谋福利，现在席间夸下海后再回到董事会申请。但资本的本质是获利，企业的目的是赚钱，吴长江的江湖义气背后，董事会则是锱铢必较。

此前就有媒体报道，董事会否定吴长江的提议后，他表示“给别人多少奖金、给人多少股票，董事会不同意，我给。”

这样一来，虽然经销商一心所向，但合伙创业的两个兄弟则没有了什么存在感。考虑到这一点，吴长江又于2002年进行一次股权调整。他主动稀释自己股份，让三人各占33.3%。对外解释时，吴长江表示，公司赚钱后自己分红拿得多，亏待了两个兄弟。

到最后，这位雷士照明的超级IP居然主动请辞，让由胡永宏做总经理。

然而，估计了兄弟又没能考虑周全企业。雷士照明没有吴长江握方向盘后，此前每年100%的增速下滑到50%，员工出走、经销商溃散……1年不到，企业又去请吴长江回归。

这是雷士照明的顶梁柱，业内有人表示：没有吴长江可能就没有雷士。

这个观点，于2005年再一次被论证。这年，杜、胡找到吴长江，希望他那8000万走人。但就在吴退出的第3天，全国200多个供应商和经销商，加上公司中高层，全票支持吴长江留下，让杜、胡二人各带8000万退出。

利益之处，江湖还在。

▲雷士照明创始合伙人争端始末，图片来自360文档网

03

资本只有利益没有义气

去哪里去找两个8000万付给杜刚和胡永宏?这是留下来的吴长江最焦虑的地方。

按照三方约定，公司需先向两者先付给1亿，并在次年6月30日前付清余款，否则对方将有权拍卖雷士的品牌及公司资产。

1998年那个夏天的一场酒，吴长江喝出去了1.6个亿。

这是，吴长江的财务顾问亚盛投资毛区健丽向他介绍了赛富基金阎焱。

2006年，两者谈妥，给雷士照明估值4亿。但一个月后，阎焱把正式协议拿来，投资2200万美元，占股35.71%。阎焱的解释是，超4亿元为投后估值，这是国际惯例。

吴长江很不爽，按照这个强盗逻辑，如果对方投资4亿，自己的股权就没有了。但没办法，缺钱的吴长江看着这个狡黠的野蛮人，最终还是签了字。

只是在后来的董事会中，阎焱占三席，吴长江占两席。这多少掣肘了吴长江的市场活动，有时候不得不顶着董事会压力做事。这与多年前，吴长江顶着董事会为经销商兄弟们谋福利极为相似。

不满与此的吴长江，于2008年引进高盛3655万美元投资，占股9.39%。但早有准备的阎焱跟投了1000万美元，总持股比例达到30.73%。吴长江没钱跟投，股权比例降到29.33%。

▲雷士照明2011年前股权变迁，图片来自腾讯财经

之后，雷士照明的老大是阎焱了。

2010年5月，雷士照明上市，阎、吴二人格局不变;2011年，阎焱引入施耐德战略投资者，潜在话语权提升。到2012年，阎焱称接到吴长江电话表示自己涉案，随之接任董事长。

对此，吴长江则表示阎焱逼着他离开。所以这次出走，吴长江依旧得到了供应商、经销商和全体员工的拒绝。

据网易新闻报道，7月13日，雷士员工开始全国范围内的罢工。重庆、万州以及惠州的雷士员工拉起横幅，呼吁吴长江尽快回到公司，施耐德退出。

此外，雷士照明重庆总部的员工还向重庆市人民政府及重庆市南岸区人民政府提交请愿书，请求政府保障其利益，避免公司倒闭，工人失业。

罢工直至8月10日，雷士核心供应商停止向雷士供货，雷士董事会才不得不让“施耐德系”两名高管辞职。到8月20日，吴长江回到重庆动员供应商恢复供货，危机才得以缓解。

2013年6月21日，吴长江当选雷士照明执行董事。

几进几出，吴长江再一次回到了自己的公司。这一次除了员工和合作伙伴的支持，一个叫做王冬雷的人不可不提。

▲雷士照明员工罢工游行，图片来自网易新闻

04

又一个老辣的野蛮人

王冬雷是小家电生产企业德豪润达创始人，2008年转型LED。这个行业依旧是渠道为王，雷士照明过万门店早就让王冬雷垂涎已久。

在吴长江被资本挤出之时，王冬雷帮了他。当时，他说服施耐德中国区总裁朱海，让阎焱辞任董事长出局。

此后，吴长江把持有的雷士照明18.6%的股权，买给王冬雷作为报道。后者也很讲义气，通过增发股权，让吴长江成为自己公司的第二大股东。

但谁想到，王冬雷在二级市场做手脚狂买雷士股票，继而成为雷士第一大股东。2014年 8月8日，吴长江被第三次驱逐，和他一起被裁的还有其他吴系人员。

这还不够。8月29日雷士照明的临时股东大会上，王冬雷指出吴长江私相授受、输送利益，指责吴长江在雷士照明董事会不知情的情况下进行违规担保，可能使雷士照明遭受1.73亿元巨额损失，投票罢免吴长江在雷士照明的任何职务。

据《南方人物周刊》报道，王冬雷方面还闯进吴长江办公室，要求其交出公司公章和营业执照。双方大打出手，被媒体戏称为“雷士上演全武行”。

到10月28日，惠州市公安局表示，吴长江因涉嫌挪用资金被惠州警方立案侦查。2016年12月21日，吴长江以挪用资金、职务侵占罪判处有期徒刑14年。

这次吴长江没有的经销商的罢工，也没有了供应商断供的支持。

原来，在这之前，王冬雷就在整合雷士与德豪的业务，开始将雷士核心业务转移到德豪润达。当雷士只充当一个空壳后，无法从中得利的上下游合作伙伴也没有理由再为吴长江呐喊。他们看中的不过是那些核心业务，恰好都被王冬雷拿了去。

前两次吴长江退出的群体反抗，表面上是江湖义气，不过都是利益使然。

讲江湖道义的，只有吴长江一人。

05

KKR之后是否能王者归来?

吴长江与雷士照明的故事基本结束，但雷士照明公司的故事还要一直讲下去。

2018年，雷士照明营收49亿，亏损3.28亿。这是是2014年吴长江被捕之后首年亏损。而2017年的盈利规模则达到了3.14亿元。

《AI财经社》今年8月认为，这是“雷士照明的财报形势严峻”的表现。据其报道，雷士照明的外聘核数师，2018年还对财报发出保留意见，事项为“该集团其他应收款项减值及关于财务担保合约的不确定性、财务担保合约损失拨备”。

但转瞬几天，雷士照明2019年H1数据公布，营收26.97亿元，盈利3.74亿元。这个半年业绩超过了上市以来除2011年的所有全年业绩。

▲雷士照明2010年以来业绩情况，快刀财经制图

《蓝鲸财经》报道，王冬雷掌舵后的雷士照明，似乎没有多大动荡。业内人士、合作伙伴甚至竞争对手都在感叹：雷士照明是属相“凤凰”的，真正的火中凤凰，每一次都王者归来。

而今KKR接盘之后，雷士照明能否真的王者归来?

据了解，KKR，与黑石、凯雷、德州太平洋并称“全球四大PE巨头”。截至目前，其已经在中国投资了超过46亿美元，投资企业包括南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际、青岛海尔、优信集团。

这其中，投资青岛海尔被传为VC界一段佳话。据投资界报道，KKR与2014年通过定向增发约3.05亿股，投资近34亿元占股10%，成为青岛海尔第三大股东。而3年后，KKR连续3次减持套现50亿。

在KKR投资之后，雷士照明会否正如行业人士所言“火中凤凰王者归来”?在没有吴长江的日子里，这块优质的资产照样有那么多双眼睛注视着。

06

回头来看，

中国的吴长江们该何去何从?

吴长江最后还是栽在了一手创立的基业上，“这是命。”吴长江评价自己是个理想主义者，有性格缺陷，因为名利和冥冥之中的宿命，一次又一次成为被驱逐的人。

吴长江的遭遇背后是一个非常中国式的问题，似乎中国的民营企业发展到一定规模，要么会碰到天花板，要么会遭遇外资狙击，甚至还有因政策陡变、第二代不愿接手，半道而终的结局。

据调查，中国民营企业经营10年以上的企业仅有10%，每年新成立的民营企业在15万家左右，同时有10万多家企业关门。但在中国经济保持多年高速增长的大环境下，中国的民营企业机遇不可谓不多，市场不可谓不大，那么民企究竟是不能做大，还是不敢做大?

经济学家郎咸平曾经说过这么一句话：中国民营企业做大做强就等于走向绝望。这句话虽然引发了巨大的争议，但细细揣摩，不无道理。

首先，从宏观大环境来讲，近年来人口红利逐渐消失，国家相关政策对民营企业缺乏充足支持、金融环境诡谲多变，使得企业不敢放手投资，以及做长远战略规划。

其次，从民企本身来讲，大多数做实业的企业家是改革开放后或者白手起家、或者合伙办企业、或者买断国有企业转型民企，都是草莽出身，对大型现代企业的管理和运营缺乏足够的经验。

可以说，吴长江身上淋漓尽致地体现了民营企业家传统草莽式管理与现代管理公司治理制度及资本的碰撞和摩擦。

吴长江不喜欢现代企业制度里的董事会，即便是公司上市，他依旧把雷士视为个人企业。2012年前后，雷士照明有意收购加拿大一家照明企业。不久之后，董事会成员发现，这家公司已被吴长江个人名下公司收购，但董事会并不知情;2013年，吴长江绕开董事会，直接解除副总裁杨文彪职务，将其调往深圳运营中心。

吴长江一意孤行，而管理层则往往毫不知情，这也是很多崛起中的民营企业家的弊病，也是很多民营企业家引入资本后，与创始人家族和投资人发生龃龉和矛盾的根源。

中国的民营企业家中，资本方进入就是考验自己对企业操控力的时候，吴长江与资本之间的关系也值得深思。资本市场，杀人不见血，江湖义气怎敌商业规则。资本讲的是产权和利益，增长永远是第一位的追求，创始人虽然重要，其实也只是一个无能为力的个人。

最后一点，随着越来越多的海外巨头瞄准中国市场，这些外来和尚则比资本更加凶猛，他们熟练地蚕食着本有前景的民营企业。民营企业频繁遭遇它们与资本的双重夹击，生存环境恶劣。

在这些错综复杂的环境下，吴长江们生存得并不轻松，也许在不久的以后，还会有更多精疲力竭的民企创始人告别自己一手带大的企业，远离民营经济这坛浑水。

但如果中国的主流市场上，只剩下背靠垄断温床、不思创新的国企大鳄，以及借助资本巧取豪夺的跨国企业，中国经济发展的原动力和创新力何在?这样的结果又真是我们希望看到的吗?

关键词： 雷士照明 贱卖