阿里投资者大会：拿出的干货让分析师们感到满意

阿里在年度投资者日上拿出的干货让分析师们感到满意。截至发稿前，阿里股价已从周一开始连续上涨，截至今日美股开盘前为276.93美元，市值达7381亿美元。

《巴伦周刊》在昨天的报道中写道，私募Robert W. Baird分析师Colin Sebastian“赞扬该公司在核心的中国市场的持续创新，以及在其他领域的长期拓展，让他‘因拥有巨大的市场机会和先进的技术基础设施而看好阿里巴巴’”。

这并不是一家之言。截止今年6月的季度，达利欧的桥水基金以241%的幅度大手笔加仓阿里，持仓从一季度末的第19位上升至第6位——前五位是ETF;高盛的前五大买入股里同样有阿里巴巴，加仓幅度为55%。

高盛二季度持仓前20名(来源：whalewisdom)

资本市场的反馈不一定总是准确，但通常更诚恳。当时，阿里还没有公布2020年二季的度经营业绩，后疫情时代恢复情况仍是未知数。除了有宏观视角上看好中国市场的原因，大型基金对21岁的阿里表现出的偏爱，超过了其他与之体量相似的标的，甚至是近来增速凶猛的小巨头。原因何在?今年的投资者日给出了有意义的线索。

从过去两天各投资机构评论中透露的信息和阿里董事会主席张勇、CFO武卫的演讲来看，最值得关注的信息有以下几项：

用户基数和黏性：过去12个月,阿里巴巴全球范围内新增1.4亿消费者，抵达了10亿年度活跃消费者的里程碑。截至2021财年第一季度，阿里中国零售市场的年度活跃消费者为7.42亿，移动月活用户为8.74亿。移动平台年消费7000元以上的消费者留存高达98%。

核心商业进化：过去12个月淘宝直播用户同比增长160%，直播商家同比增长220%;每月超2.6亿用户深度参与淘宝App的互动游戏;天猫旗舰店2.0截至8月底覆盖27万商家——淘系的产品和To B能力体系在向沉浸式、互动式的方向跃迁。

新业务的进展：预计2021财年内阿里云将实现盈利，菜鸟经营活动现金流将转正。

对投资人来说，在价值稳固的基础上，阿里正显现出成长型公司的吸引力。

注意力的保鲜期越来越短，缺乏戏剧性的变化难以成为谈资。但在企业经营的语境里，真正影响长期的变化绝大多数不会在朝夕之间发生。对于阿里来说，变化可能是常态，以至于在观察其运行轨迹时，某些与热点、波动、竞争相关的局部容易遮蔽重要的结论。

履带战略

2015年5月13日，上任不到一个星期的阿里CEO张勇在阿里的组织部会议上谈阿里巴巴集团要怎么走、走向哪里去、最关注的事情是什么。三个问题的答案分别是组织、初心和战略。

上万字的内部讲话中，最具象的一个信息是“五年后实现1万亿美元GMV”。彼时阿里一个季度的GMV大约是人民币6000亿元，业界认为它的下一个挑战目标是零售巨头沃尔玛。1后面12个零，还以美元计，无疑是个豪迈又虚幻的场景。

到上一财年结束(2020年3月底)时，阿里如约实现了目标，数字经济体GMV突破1万亿美元。

如果以2015年至今发生的一切来看，1万亿的到来自然而然，至少不是这几年阿里最令人印象深刻的一件事。但很多由当时而起的变化，正与今天它的常态紧密关联。

在今天的投资者日上，张勇再次提及阿里巴巴一个著名的理论“履带式发展”。他有一个形象的阐释：“为今天而工作，为明天而投资，为后天而孵化”。

结合阿里这么多年的实际情况，这句话显然不是一个为演讲而抽象出来的slogan。它诚实地反映了阿里是如何促成变化，又被变化而改变的。

5年前张勇在组织部会上谈及1万亿美元目标时，指向的并不只是交易规模，“数字要达到，我们可以很轻松地在几年内到达这个数字，但是我们能不能持续保持这个生态体系的繁荣，在万能的淘宝上，我们能不能有新的创业者、新的品牌、新的中国制造、中国创造能够长出来，这个是我们关心的问题。”

当时，张勇的策略主要有3条：

第一，“用户、用户、用户”，要增长也要留存;

第二，扩大消费品类，衣服是淘宝天猫的强项，吃住行玩乐可以发展升级;

第三，“5年以后，我希望除了电商和金融以外，我们能够有两到三个平台初具规模，在集团的整个版图上形成不仅是电商、金融，同时还有也许是物流、也许是Alibaba.com、也许是云计算和大数据，也许是其它业务的这样一种面貌。”

他希望促成的变化真的成了2020年阿里的常态。阿里集团和蚂蚁集团的年度中国用户已经有10.7亿，天猫超市、盒马、饿了么、高德地图、优酷、淘票票等新的业务不断生长出来，使用其5项以上服务的消费者每月登录平台27天。11岁的阿里云，7岁的菜鸟，是公认的行业开拓者和“新基建”，也终于有望在2021财年取得财务意义上的突破。阿里立的flag又实现了。这期间不被看懂却义无反顾的巨大投入，无论现金、资源、人力，还是以5年、10年计的耐心，都远比1万亿美元来得豪迈。

“履带”的一个要义是循环，即驱动的持续性。回看阿里2015年的思路，创业早期做电子商务“水电煤”的战略定位被坚定地延续下来，几个重要的布局提前为未来到来埋下了伏笔。

张勇判断PC时代过去了，2015年是阿里“All in 无线”的一年，而IoT时代正在到来，电子商务光做交易市场不够，互联网要向上游去改变体验和供给。“最重要，没有之一，就是我们的大数据云计算。”

云还在亏钱，而且要先把规模跑出来。资金哪里来?核心电商可以。2016财年阿里非美国通用会计准则下净利润为427.41亿元，自由现金流为512.79亿元，过去几年间增长渐入佳境，足以支撑阿里在不为财务发愁的情况下自信地扩大中短期没有盈利计划的新业务。从结果来看，阿里云的飞奔是聪明的决策。

Gartner：阿里云全球第三+亚太第一

菜鸟当时还幼小，亦是朝向“基础设施”。2018年，张勇在评论快递公司和菜鸟的关系时说“菜鸟是海，让船跑得更快更好”。定位直接影响菜鸟业务的方向判断和优先级。近几年来菜鸟在战略投资和物流节点建设上动作频繁，直接指向了“网”的成形和积淀，在这个基础之上，数据的流动才有机会推动物流链路的组织效率变化，而非局部的改善。

财务状况不是决定成熟业务和新业务在“履带”上位置组合的唯一因素。新业务在培育，成熟业务也在更新，驱动的轮子光有一个不行。

阿里巴巴的B2B业务历史最久，但从此次投资者日亮相的情况来看，Alibaba.com和1688两个贸易平台的增速仍然可观，6月日均买家数分别同比增长100%和50%。

还有一位参加了投资者日的分析师透露，淘宝APP的改版是会间最受关注的问题之一。信息流产品“猜你喜欢”进入手机首屏，短视频内容数量增加，此举进一步升级了淘宝“逛”的心智，也是阿里对人工智能技术更强信心的写照。

此外武卫透露，阿里已呈现多引擎增长的趋势，在CMR和佣金之外的收入占比已超过了50%。

高速公路上换引擎

其实张勇在投资者日上对具体的业务谈的很少。他重申了对数字化大势的看法，并断言阿里在这一历史机遇中处于最佳位置。具体到内需、云计算大数据、全球化三大战略中，未来3到5年有以下重要机会：

针对“内需”，进一步发展数字用户;扩大用户在阿里数字经济体内的消费品类，增加消费总额;利用消费洞察不断扩大新供给，进而改造供给侧;线上/线下零售业态的数字化;支付宝升级为数字生活入口。

针对“云计算、大数据”，阿里巴巴商业操作系统帮助消费品企业实现端到端的数字化经营;物流全产业链的要素数字化及智能化运营;所有企业都要上云，替代原有IT基础设施;企业全面走向云上协同办公;在零售、金融、公共服务、交通、医疗等若干行业形成云+大数据+智能应用的格局。

针对“全球化”，阿里数字生态走向全球市场。

与5年前的主张对照，基本点没有变，产业链上下游的纵深更进了一步。张勇有自信。

2015年到2020年，中国互联网进入大并购和整合的时代。携程和去哪儿、美丽说和蘑菇街、滴滴和优步的合并终结了几个火热赛道的缠斗，顺丰借壳上市，美团和大众点评整合后，腾讯成为新公司赴港上市的基石投资者……在资本的战争中，热点和竞争影响着潮水的流向，萎缩和崛起交替发生。

阿里的市值从2000亿美元的水平线上数倍攀升，成为中概股里最抗周期的资产之一。马云在2018年教师节宣布将重回课堂后，人们开始讨论逍遥子是谁，那时有一篇文章很火，《马云的接任者张勇:在高速公路上换引擎的人》。

张勇换的引擎是什么，有人说无线化，有人说新零售，有人说科技。但共识在于他带来的变化来得极为顺滑，以至于没有在阿里陡峭的增长曲线上制造颠簸，却悄然间扩大了势能。

修补式的微调起不到这样的效果。阿里的换引擎是怎么发生的，或许也可以从2015和2020的对比中找到线索。

张勇任CEO后和阿里高管层的第一次交流，用了最多的时间谈组织如何保障阿里持续创新。他提出，无线时代的创新要快速简练，阿里也要更敏捷：

“一件事情如果一个部门能够解决，不要搞成两个部门决定”;把更多决定权给真正听到炮火的一线指挥员，管理者为结果负责;经济和市场格局在变，客户价值的内涵也在变，要回到初心，去摸摸客户的痛点到底在哪里。

由此向后追踪，在不变的战略装甲下，阿里机体内部的变化幅度其实远比看到的大。

2018年11月26日，张勇发布全员信宣布组织升级，阿里云升级为阿里云智能事业群，新成立新零售技术事业群，天猫兵分三路，形成天猫事业群、天猫超市事业群、天猫进出口事业部，同时超市和出口的两支物流团队分别向菜鸟总裁和相应天猫负责人双实线汇报。当时有人统计，仅看公开信息，就已是阿里3年内的第17次组织调整了。

此后的变化更频繁，包括盒马成为独立事业群，钉钉汇入阿里云智能，重组阿里创新业务事业群，阿里妈妈向淘宝天猫总裁汇报，天猫进出口事业部升级为事业群，天猫超市事业群低调扩建为同城零售事业群。

独立团、独立师变多了，盒马、天猫超市、天猫进出口都是典型。横向支撑也更粗壮，比如淘宝天猫和阿里妈妈的组合、新零售技术、菜鸟和阿里云智能。

效果从投资者日可见一斑。盒马的商品体系和供应链体系已建成，一方面是全球采购，一方面则在全国布局产地冷链仓、销地冷链仓和常温仓、销地活鲜仓和销地加工仓。夯实盒马在货品上的竞争力是一个关键，但也能支撑在天猫、饿了么、支付宝上买到盒马的东西，把货在不同的场景里运营起来。

再比如菜鸟的物流网络，特别是跨境的干线物流网络，处理的跨境包裹量已经与DHL、FedEx和UPS比肩，即便今天海外疫情反复，也保证了天猫国际、盒马和阿里进出口贸易业务的货物流通。

阿里云是托起阿里巴巴的云，“基础设施中的基础设施”。它必须发生在阿里巴巴的每一个角落里，与商业、物流啮合在一起，促成架构方式和技术效率的变化。这是“最重要、没有之一”的内涵。

2019年双十一前，阿里的核心系统实现全部上云。直接的利好是存储和计算效率的提升，云原生技术则使阿里的业务能力，如商品管理、平台治理能力、供应链能力等，快速地被迁移、复用、互嵌。

这也意味着，用“流血的伤口”比喻没有盈利的商业可能并不准确。在张勇的路线图里，反哺和优化可以提前发生。阿里不会是一家纯技术公司，也不会是一家纯商业公司。而这二者交织在一起，阿里就不再是容易被定义的阿里了。

组织、业务、底层能力的高度一体化，可能才是张勇换好引擎的艺术。

值得一提的是，从2015年至今，阿里“小二”数量已从3万多人骤增到11万。

阿里今年21岁。市场对其有成熟公司的要求，也绞尽脑汁地从它身上寻找下一次嬗变的基因。从最近的数据来看，阿里给出了积极信号。

面对投资者，张勇对未来何在的看法始终如一。他说，数字化是巨大的历史发展机遇，阿里巴巴在其中正“处于最佳位置”，而使命、基础设施能力、创新和组织，是阿里巴巴把握这一时代机遇的关键。

答案和5年前，以及这家公司更早的时候一样。

阿里仍然坚持用10年、20年来描述自己的投入周期。对互联网来说，耐心稀有，以月为单位都太长了。而在公司史上，微软成立于1975年，苹果成立于1976年，强生成立于1886年，宝洁成立于1837年。

和未来相比，阿里不过才21岁而已。

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