医改概念股有哪些？常山药业、信邦制药、卫宁健康等

常山药业调研简报:受益肝素原料药价格上涨,业绩弹性大

类别：公司研究 机构：国海证券(000750)股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-11-15

投资要点:

肝素粗品涨价将传导至原料药涨价,肝素粗品价格有望涨至20000元/亿,原料药价格有望涨至25000元/亿单位。肝素粗品价格自2011年处于下降通道,徘徊在9500元/亿单位左右,今年4月份肝素粗品价格开始上涨,目前已涨至14000-15000元/亿单位,涨幅达50%,肝素原料药受原材料肝素粗品价格上涨传导,价格较年初上涨20%左右。此轮粗品价格上涨主要受供给收缩、成本上涨和低库存等因素影响。1)供给收缩,粗品价格自2011年起不断下降,曾一度跌至8000元/亿单位,粗品厂基本处于亏损状态,以及环保压力的不断上升,大量小厂被强制关闭,导致粗品供给端收缩;2)成本上涨,粗品厂运行成本增高,除环保成本以外,人力成本也在攀升;3)赛诺菲等巨头在山德士仿制药上市前后大量收购的肝素原料药库存消化的差不多了,进入正常采购阶段。目前猪小肠价格从年初12元/根涨至18-22元/根,1亿肝素粗品大约需要1700根猪小肠,按此测算,对应肝素粗品成本已涨至35000元以上,加上新进产能短时间难以进入,此轮肝素粗品价格有望继续上涨,涨至20000元/亿单位以上。

肝素原料药价格受粗品价格影响有望继续进一步上涨,根据历史数据,原料药受粗品涨价影响,相应上涨弹性在0.5-2.0左右,即粗品价格上涨1倍,原料药价格涨幅在0.5-2倍之间,且在粗品涨价初期,上涨弹性大。肝素粗品价格涨至20000元/亿,原料药价格至少25000元/亿单位。

2粗品成本锚定,执行原料药涨价新订单,公司充分受益于此轮涨价,业绩弹性大。公司囤积了6-7亿的低成本存货,为公司2-3年的使用量,成本预计约9500元/亿单位。公司2014年和2015年外销肝素原料药约1万亿单位,今年前三季度肝素原料药销量9400亿单位左右,预计全年外销原料药有望达到1.3万亿单位,明年有望销量保持20%左右的增速,达到1.5万亿单位。目前公司不接单订单,只接临时订单,公司将充分受益于肝素原料药价格的上涨,随着原料药价格不断的上涨,和涨价新订单执行,涨价带来的业绩提升有望在四季度体现。2016年原料药价格涨价之前13000元/亿单位左右,粗品涨价之前价格9500元/亿单位,目前粗品价格已涨至145000/亿单位。目前原料药价格已涨至15000元/亿单位左右,假设2017年底涨至25000元/亿单位,2017年全年均价有望在20000元/亿单位,假设销量1.5万亿单位,则公司2017年有望增加净利润0.8亿左右。

假设2017年初涨至20000元/亿单位,年底涨至30000元/亿单位,2017年全年均价有望在25000元/亿单位,假设销量1.5万亿单位,则公司2017年有望增加净利润1.37亿左右。

国际化合作加速制剂出口,在研产品储备丰富。公司与德国D.Med公司合作,在制剂车间通过欧盟GMP认证,制剂产品需要通过欧盟审批认证后,在欧洲及其他国际市场上销售公司生产的肝素钠注射液和达肝素钠注射液。公司目前正在开发的药品有枸橼酸西地那非和艾本那肽等药品。公司的西地那非(伟哥)已经递交了生产批文补充材料,预计不久就能投入生产,伟哥市场规模达百亿,成长空间巨大。艾本那肽目前在美国和加拿大已经完成了I期和II期临床,主要针对II型糖尿病,上市后有望成为10亿级产品。

盈利预测及评级:此轮肝素粗品价格有望涨至20000元/亿,原料药价格有望涨至25000元/亿单位。公司囤积了6-7亿的低成本存货,为公司2-3年的使用量,粗品成本锚定,执行原料药涨价新订单,公司充分受益于此轮涨价,业绩弹性大。假设2017年底涨至25000元/亿单位,2017年全年均价有望在20000元/亿单位,假设销量1.5万亿单位,则公司2017年有望增加净利润0.8亿左右。假设2017年初涨至20000元/亿单位,年底涨至30000元/亿单位,2017年全年均价有望在25000元/亿单位,假设销量1.5万亿单位,则公司2017年有望增加净利润1.37亿左右。考虑原料药涨价的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.18元、0.32元、0.36元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:涨价不达预期风险,研发审批风险。

信邦制药三季报点评:业绩符合预期,内生外延同步推进

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2016-10-26

业绩符合预期,毛利率有所提升:2016年三季报数据显示,报告期内营业收入1,264,009,374.46元,同比增长16.54%;归属于上市公司股东的净利润70,029,138.34元,同比增长41.27%;扣非净利润47,897,455.83元,同比增长5.42%。报告期内毛利率22.62%,比去年同期增加2.44%。

全资子公司中肽生化参与国家重点研发计划,发展前景广阔:公告显示,生物制药子公司中肽生化参与的国家重点研发计划“精准医学研究”重点专项已经立项,项目名称为“结直肠癌个体治疗靶标发现与新技术研发”,中肽生化作为参与项目的企业与四川大学等多个高等院校合作。项目负责人石虎兵博士曾在美国加州大学洛杉矶分校从事肿瘤分子靶向治疗及耐药性机理研究,2015年入选国家“青年千人”计划。项目可以进一步增强中肽的研发实力,将加速研发成果的产业化,未来发展空间广阔。

医疗服务稳步推进,增资医疗产业并购基金:下属白云医院、贵州省肿瘤医院发展顺利,报告期内持续进行固定资产投入、整合管理团队。公司公告以自有资金对2016年4月设立的“信邦医疗产业并购基金”追加出资10,000万元,持续对医疗服务、生物制药等领域展开投资和外延发展。预计2016年底前完成产业并购基金的工商注册程序。

投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价14.68元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为27%、19%、16%,净利润增速分别为54%、56%、29%,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,12个月目标价为14.68元,相当于2016-2018年92x,59x,46x的动态市盈率。

风险提示:医疗服务布局低于预期;医药流通板块业绩低于预期。

九安医疗(sz002432):调整定增方案,加大健康管理云平台投入

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12

公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

投资要点:

加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。

与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。

iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。

风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

卫宁健康:中报预告稳健成长、合作人寿打造双赢格局

类别：公司研究 机构：广发证券(000776)股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-06-29

事件:中报扣除投资收益净利润预增25%-50%。

卫宁健康(300253)与6月28日发布中报业绩预告,2016H1净利润约42050万元~43510万元,同比增长约619%~644%,扣除本次卫宁科技投资收益影响净利润约7310万~8770万,同比增长约25%~50%。

行业政策密集落地、公司将受益行业成长。

政策面:2016年趋势与14、15年不同的是,更多综合性的政策颁布,从综合医改出发,自上而下细化,落实到分级诊疗、医保控费等方面,这种变化将加强财政部、人社部、卫计委等多部门之间配合,改革得到的实际支持力度将更加强硬。业务面:云医,连接超过600家医院;云险,深化与中国人寿(601628)合作,处方流转实现20家以上医院服务;云药,实现15000家药店接入,商保签约控盘保费超过4亿元,直递点超过50家;云康,实现管理孕产妇超万,慢性病超十万。公司将在政策不断推进的浪潮中前进。

引入人寿参股卫宁科技、共筑医保市场。

报告期内,公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。中国人寿2014年、2015年健康险业务市场份额分别21%、17%,行业领先。

卫宁科技与人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,同时卫宁健康大量的商业资源也可获得商保助力。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(16年1-5月收入1914亿,同比增长90%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。

根据公司公告,人寿入股卫宁科技交易预计将增加公司2016年并表的净利润约为3.47亿元,考虑其对净利润的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.64元、0.36元和0.54元,维持“买入”评级。

风险提示。

商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。

关键词： 医改概念股 常山药业