今日看点：片仔癀“哑火”：核心产品卖不动 多元经营未成气候

红星资本局4月30日消息，片仔癀（600436.SH）业绩显现疲态。2022年，片仔癀营收86.94亿元，同比增幅8.38%；归母净利润24.72亿元，同比增幅1.66%。这是片仔癀自2016年以来，首次出现个位数增速的财年。

核心产品卖不动，多元经营未成气候，让过去高增长的片仔癀“哑火”。对此，红星资本局向片仔癀发去采访问题，截至发稿，未获回复。

核心产品收入下滑

【资料图】

事实上，片仔癀增速放缓在意料之中。三季报传递了信号，2022年第三季度，片仔癀营收、净利润分别同比下滑3.08%、17.64%，拖累前三季度整体业绩。

二级市场反应诚实，三季报发布次日，片仔癀立马吃了记跌停。公司盘后发布的业绩说明公告称，2021年第三季度扣非净利润的同比增幅为92.51%，2022年同期增速减慢是受该“异常基数”影响。

表面上看，高基数确实可以作为增速刹车的作用因素。2021年片仔癀全年净利润同比增长45.49%，增幅是2011年以来的第二高。基于此，片仔癀2022年的业绩上升空间有限。

但更深一层的原因，在于主导产品收入降低。2022年，片仔癀肝病用药实现营收35.92亿元，同比减少2.95%，在产量同比增长8.91%的情况下，销量却同比下滑4.05%。肝病用药囊括了以片仔癀锭剂、片仔癀胶囊为主的核心产品，支撑起了公司的基本盘。

↑截图自片仔癀2022年年报

片仔癀前身是成立于1956年的漳州制药厂，独家生产片仔癀系列产品，1999年改制，2003年登陆上交所，2006年获商务部“中华老字号”称号。

公司官网介绍，“片仔癀”（“仔”为闽南方言中语气词，“癀”为热毒肿痛），意为“一片即可清热解毒”。根据适用症，片仔癀还主治“热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎”，这将片仔癀推向肝病治疗领域。

片仔癀的保密配方等级为“国家绝密级”，是和云南白药唯二达到该等级的中药。片仔癀公开的四种原料为牛黄、麝香、三七、蛇胆，名贵且稀缺，致使产品价格高企，当前售价590元/盒，每盒一粒3g装。

过去20年间，片仔癀多次提价。据西南证券不完全统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。从出厂价来看，片仔癀锭剂提价共计10次，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度212%。公司对于提价的解释，不外乎原料成本上涨。

片仔癀越来越难卖

名贵、稀有、长期保存、提价，这些属性让片仔癀向投资产品靠拢。2021年年中，片仔癀因“护肝神药”的标签遭到拥簇，有黄牛借此抬高价格，片仔癀一度被炒至1600元一粒，溢价三倍，比肩金价。2021年7月，片仔癀股价冲至490元，市值高达2966亿元，力压云南白药，成为“中药一哥”。

伴随公司提高供应量、拓展销售渠道等调控，炒作偃旗息鼓，片仔癀最终回归正常价格。

热度之后，片仔癀股价震荡下行，最新收盘价271.93元，市值1641亿元，较高点蒸发1300多亿元。

不过，片仔癀的提价节奏似乎被这场炒作扰乱。自2020年1月20日发布调价公告后，片仔癀价格至今未曾有过调整。2022年，片仔癀肝病用药的直接材料费用同比增长1.37个百分点，毛利率同比减少0.89个百分点。

不得不承认的事实是，片仔癀越来越卖不动了。2016年片仔癀内科用药销量是2393.53万盒，此后逐年递减，2021年只卖出去571.3万盒，减少了近八成。

跟随销量下降的还有毛利率，2016年至2022年，片仔癀肝病用药的毛利率由87.96%，一路掉落到80.9%。

2021年，片仔癀两度换帅。2021年4月，时任董事长刘建顺因个人身体原因，向董事会申请提前退休，辞去相关一切职务；同年12月，接任者潘杰请辞，不再担任任何职务。

从潘杰手中拿下接力棒的新董事长是林纬奇。不同于刘建顺、潘杰，林纬奇并不是在片仔癀里成长起来的老员工，林纬奇最初在福建省漳州师范学院任英语系教师，2014年3月至2021年11月，任福建省漳州市国资委党委委员、副主任。

发力化妆品业务

为摆脱对大单品的过度依赖，片仔癀转型早早就开始。

2014年，片仔癀提出“一核两翼”的发展策略，“一核”即以片仔癀为主的核心产品，“两翼”指化妆品、日化及保健产品。

片仔癀化妆品业务主体系子公司片仔癀化妆品，旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品。日化业务则由片仔癀上海家化承担，其产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别，2021年片仔癀牙膏成为全国清火牙膏销售额第一品牌。

2019年至2021年，公司化妆品、日化业务营收分别为6.35亿元、9.05亿元、8.41亿元，占总营收比重分别为11.1%、13.9%、10.48%，与主力产品仍有很大差距。

片仔癀有意将化妆品业务分拆独立上市，据披露，根据IPO企业独立性、规范性要求，2021年4月，片仔癀化妆品完成研发业务端的收购，2022年5月完成销售业务端的转移，实现研发和销售的业务独立。

独立上市仍在推进，片仔癀化妆品业务却面临下滑。2022年，片仔癀化妆品业务营收6.34亿元，同比下滑24.61%，毛利率同比减少6.41个百分点至60.6%。2023年第一季度，化妆品业务继续收缩，营收1.09亿元，同比下降42.78%，毛利率60.67%，同比减少8.42个百分点。

日化业务也同样受挫。1月17日、1月29日，国家药监局两次点名通报，片仔癀上海家化的片仔癀深抗敏专效深养牙膏不符合规定，菌落总数超标14.4倍。

片仔癀曾押注安宫牛黄丸，欲将其打造成另一大单品。2020年7月，片仔癀公告，以4447.59万元收购拥有安宫牛黄丸生产资格的龙晖药业51%股权。2021年，片仔癀调整经营策略，“一核两翼”转为“多核驱动，双向发展”，即做优片仔癀，做大安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品，向内挖掘潜力，向外推进外延并购。

但目前，安宫牛黄丸业务体量仍占比很小。2022年，片仔癀心脑血管用药营收1.655亿元，仅占总营收1.9%，且毛利率为47.15%，远不及肝病用药的80.9%。

（文章来源：红星资本局）

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